La agencia de calificación de riesgos S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Cosan de BB- a B+ y mantuvo una perspectiva negativa para la empresa. La decisión refleja la evaluación de que el holding perdió fuerza en su perfil comercial tras la reestructuración de la deuda de Raízen y que su estructura de capital sigue bajo presión, requiriendo la venta de nuevos activos para cumplir con los compromisos financieros.
Según S&P, aunque los riesgos de contagio de la reestructuración de Raízen han disminuido y la agencia no espera contribuciones significativas en efectivo ni nuevas obligaciones de Cosan para ayudar a la filial, la conversión de parte de la deuda de Raízen en participación accionaria reducirá significativamente la participación económica del holding en la empresa.
Para la agencia, esta dilución debilita la diversificación del negocio de Cosan, históricamente uno de los principales factores que sustentan su perfil crediticio.
En el informe publicado este miércoles (8), S&P destaca que Cosan ya realizó una serie de operaciones para reducir la deuda, incluidas amortizaciones de alrededor de R$ 9 mil millones, respaldadas por la posterior oferta de acciones de R$ 10 mil millones y por los recursos obtenidos de la IPO de Compass.
Aun así, la agencia estima que los indicadores de cobertura de intereses se mantendrán por debajo de 1x durante los próximos dos años si la empresa no realiza ventas de nuevos activos. Esto se debe a que los dividendos esperados de Rumo, Compass, Moove y Radar no serían suficientes para cubrir los gastos financieros del holding.
S&P afirma que la estrategia de desinversión sigue rodeada de incertidumbre. La dirección de Cosan ya ha dado señales de que pretende reducir la deuda neta a cero y está evaluando alternativas que involucren activos relevantes, como su participación en Rumo.
Sin embargo, según la evaluación de la agencia, las nuevas ventas podrían reducir aún más la diversificación del grupo y comprometer su capacidad de generar dividendos a largo plazo, ampliando el desajuste entre la entrada de efectivo y el servicio de la deuda.
A pesar de la presión sobre el perfil crediticio, la agencia considera que la liquidez de Cosan sigue siendo adecuada.
La expectativa es que, en los próximos 12 meses, las fuentes de efectivo superen el uso de recursos en aproximadamente dos veces, respaldado por la posición de efectivo consolidada, la generación operativa y los recursos obtenidos de la IPO de Compass.
El holding tampoco tiene vencimientos de deuda relevantes antes de 2028, según el informe.
La perspectiva negativa refleja la posibilidad de una nueva rebaja si Cosan no puede fortalecer su estructura de capital con desinversiones o si la cobertura de deuda se mantiene por debajo de 1x.
Por otro lado, S&P podría revisar la perspectiva a estable si las ventas de activos simplifican la estructura financiera de la empresa, reducen la carga de intereses y aumentan consistentemente la capacidad de pago de la deuda.
