Durante décadas, el péndulo económico de Argentina ha sacudido a los inversores al oscilar de un extremo ideológico a otro, a medida que cada nueva administración desmantelaba el marco construido por su predecesor.
Dado que las elecciones del próximo año ofrecerán un referéndum sobre la agenda reformista del presidente Javier Milei, algunos líderes empresariales influyentes y figuras de la oposición están discutiendo la posibilidad de que esos cambios violentos estén llegando a su fin, independientemente de quién prevalezca en la votación de 2027.
Varios factores pueden desafiar el escepticismo de Wall Street, donde los rendimientos de los bonos argentinos superan a los de sus pares debido a su historial de incumplimientos, economía vudú y datos manipulados. Por ahora, las encuestas muestran un creciente apoyo a la disciplina fiscal y otras políticas orientadas al mercado en una ruptura con el pasado.
Los ejecutivos y un segmento del movimiento peronista dominante están notando el cambio de rumbo y están trabajando para construir un consenso político en torno a la preservación de las reformas económicas centrales de Milei más allá de su presidencia.
Como resultado, “gane quien gane en 2027, la dirección general de la economía argentina no debería cambiar en un giro de 180 grados”, dijo Marcelo García, director para las Américas de Horizon Engage. “Eso es diferente de lo que está sucediendo en partes de América Latina y de la propia historia de Argentina”.
Los cambios abruptos de reformas de libre mercado a la intervención estatal y viceversa han infligido grandes pérdidas a los inversores. En 2019, el índice bursátil de referencia local S&P Merval se desplomó un 37 por ciento en un solo día después de que el peronista Alberto Fernández ganara las primarias presidenciales. Más recientemente, las acciones argentinas que cotizan en Nueva York cayeron hasta un 24 por ciento después de que la coalición de Milei perdió las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires en septiembre pasado, sólo para recuperarse hasta un 40 por ciento después de la victoria decisiva del gobierno en las elecciones intermedias del Congreso de octubre.
“Todas las elecciones en Argentina parecen ser binarias”, dijo Pablo Goldberg, estratega de mercados emergentes de BlackRock. Bloomberg mes pasado. “Hasta que los vaivenes del pasado desaparezcan y haya un camino más sostenible hacia adelante, el mercado seguirá operando con una prima”.
Si bien es probable que esa prima se mantenga en el futuro previsible, algunos inversores y analistas señalan señales que indican que los cambios pueden volverse menos extremos.
“El péndulo político se está estrechando por dos razones”, dijo Marcos Buscaglia, cofundador de la consultora Alberdi Partners, con sede en Buenos Aires. “Lo peor del ajuste económico probablemente ya haya quedado atrás, mejorando las perspectivas de reelección del gobierno. Y la propia oposición está menos unida en torno a un retorno a políticas intervencionistas”.
De hecho, algunos de los líderes empresariales más influyentes de Argentina se han involucrado cada vez más en las discusiones sobre el futuro del país después de Milei, promoviendo ideas como el equilibrio fiscal, una menor inflación y la acumulación de reservas.
El presidente de Banco Macro, Jorge Brito, ha mantenido conversaciones con los estrategas de la oposición peronista Emilio Monzó y Nicolás Massot, según personas familiarizadas con las conversaciones que pidieron no ser identificadas porque se trata de asuntos privados. Un portavoz reconoció que los líderes políticos se acercaron a Brito para proponerle ingresar a la política, pero negaron cualquier plan formal.
El expresidente Mauricio Macri ha profundizado la cooperación con Milei al alentar a miembros de su partido PRO a unirse a la administración, mientras que los medios locales han informado de conversaciones similares que involucran al presidente de Techint, Paolo Rocca. Una portavoz de Rocca no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Y el movimiento de oposición más grande de Argentina, hogar de figuras de izquierda como Axel Kicillof y la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner, está debatiendo si su próximo candidato presidencial debería adoptar posiciones que alguna vez se consideraron tabú dentro del peronismo. Entre ellos se incluyen la disciplina fiscal, una menor impresión de dinero, el respeto por la estabilidad macroeconómica y los compromisos financieros, y un marco de políticas más predecible.
Mientras tanto, una encuesta de Casa3 encontró que más de la mitad de los argentinos apoyan la mayoría de los principios incluidos en el acuerdo de Milei de 2024 con los gobiernos provinciales, incluido el equilibrio fiscal, los recortes de impuestos, la reforma laboral y una mayor protección de la propiedad privada. El apoyo a la reducción de los programas de asistencia social aumentó al 52 por ciento en 2025 desde el 32 por ciento en 2021.
Muchos gobernadores peronistas también se beneficiarán de la expansión de la zona de esquisto de Vaca Muerta y de la minería bajo el modelo económico de Milei, lo que les dará pocos incentivos para respaldar una agenda más radical liderada por figuras como Kicillof.
“El peronismo sigue siendo competitivo”, afirmó la directora de Casa3, Mora Jozami. “Pero ideas a las que se resistía firmemente hace apenas unos años -como la disciplina fiscal, los recortes de subsidios e incluso algunas privatizaciones- se han vuelto mucho más aceptadas socialmente”.
Ya sean de derecha o de izquierda, los argentinos hoy prefieren políticos más polarizadores a figuras de centro, según LatAm Pulse, una encuesta realizada por AtlasIntel para Noticias Bloomberg. Es probable que el propio Milei polarice las elecciones y busque ahogar el atractivo centrista elevando el perfil de un candidato de izquierda.
Esa misma dinámica binaria todavía define la política en gran parte de América Latina. Sigue siendo una cuestión abierta si el tímido alejamiento de Argentina se convierte en un cambio duradero, dado que los líderes peronistas han virado hacia el centro político antes sólo para volver a políticas más intervencionistas una vez de regreso en el poder.
Aun así, cada vez hay más señales de que el riesgo de un cambio político abrupto es cada vez más contenido.
La encuesta de AtlasIntel de junio colocó el índice de riesgo político de Argentina en 41 en una escala donde cero representa ningún riesgo político y 100 es el nivel más alto posible. El país ahora se ubica por debajo de México, Perú, Chile, Colombia y Venezuela, y sólo Brasil presenta un menor riesgo político entre las economías más grandes de la región.
Si esas tendencias se mantienen, Argentina podría lograr algo que históricamente ha luchado por mantener: la continuidad de las políticas entre administraciones.
Para García de Horizon, eso cambiaría fundamentalmente la forma en que los inversores ven el país.
“El año que viene todavía podría traer ruido para las posiciones a corto plazo, como bonos y acciones”, dijo. “Pero para la inversión a largo plazo en la economía real, los riesgos deberían estar cada vez más en el margen”.
por Ignacio Olivera Doll y Manuela Tobías, Bloomberg
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