La estrategia del ministro de Economía, Luis Caputo, de resistir los llamados a recaudar fondos en los mercados internacionales parece haber dado sus frutos.
Hace unos meses, acceder a los mercados globales habría tenido un costo de aproximadamente el 10 por ciento. Incluso hoy en día, todavía rondaría el nueve por ciento. En cambio, el gobierno ha evitado el regreso a los mercados y ha asegurado dólares a través de otras vías para cumplir con un pago de bonos por 4.200 millones de dólares el 9 de julio a una tasa inferior al siete por ciento.
El jefe de economía del presidente Javier Milei se apegó a una estrategia que muchos inversores inicialmente consideraron demasiado arriesgada: asegurar dólares a través de canales alternativos más baratos, ganar tiempo y esperar a que los diferenciales bajen.
“Funcionó, pero conllevaba riesgos. Si los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se hubieran disparado o la guerra se hubiera intensificado, la estrategia podría no haber funcionado”, dijo Pilar Tavella, jefa de investigación soberana de Balanz Capital, el mayor corredor local por plantilla.
Pasar por alto a Wall Street cuando el mercado todavía exigía una prima demasiado alta ayudó a Caputo a reunir los fondos a un costo promedio de sólo el 6,7 por ciento en moneda fuerte, según PPI, otra corredora local. Eso es alrededor de 200 puntos básicos menos de lo que habría costado en Wall Street.
El gobierno ya tiene alrededor de 3.600 millones de dólares en depósitos del Tesoro en dólares, según muestran datos del Banco Central, suficiente para cubrir aproximadamente el 85 por ciento de la deuda vencida. El resto provendrá de una combinación de fuentes que Caputo viene cultivando desde hace meses: colocaciones de dólares locales, compras del Banco Central y financiamiento respaldado por instituciones multilaterales.
El gobierno de Milei dependió de bonos en dólares emitidos localmente y con vencimiento en 2027 y 2028. También recaudó dólares indirectamente capturando pesos en sus subastas de deuda local, por las que paga tasas fijas cercanas al 20 por ciento anual en pesos y tasas reales de alrededor del siete por ciento.
Es un resultado exitoso para Caputo, quien pasó gran parte de los últimos seis meses bajo la presión del mercado para aprovechar una ventana para la emisión externa. Desde diciembre, muchos inversores habían argumentado que Argentina debería regresar a los mercados internacionales a medida que mejoraba el sentimiento y la victoria legislativa de octubre fortaleció la posición de Milei.
En ese momento, el propio gobierno probó el terreno. El entonces secretario de Hacienda de Argentina, Alejandro Lew, se embarcó en un plan para recaudar fondos en los mercados internacionales de capital. Pero su esfuerzo chocó con la estrategia de Caputo. Esa historia terminó rápidamente con la renuncia de Lew.
De cara al futuro, al menos a corto plazo, el respaldo multilateral seguirá siendo clave. El lunes, un decreto autorizó a Argentina a obtener hasta 5 mil millones de dólares en préstamos a través de operaciones respaldadas por instituciones como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. Caputo, en una publicación en X, estimó que el costo de financiamiento rondaría el seis por ciento.
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por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg
